“滚隔夜”债市杠杆率加码?质押式回购规模连续高位

12月15日存款准备金率下调，释放长期资金约1.2万亿元，趁着流动性充裕、资金价格便宜的良机，债市加杠杆持续火热。自12月6日央行宣布降准以来，资金利率下降，银行间市场质押式回购成交量持续处于高位。

最新数据显示，自12月6日起，银行间质押式回购日成交量连续多个交易日超过5万亿元，有2个交易日成交额突破5.5万亿元，分别是12月7日和12月13日，其中12月7日成交额为5.519万亿元，为11月以来最高位。今日银行间质押式回购的成交量则为5.34万亿元，相比前一日的5.3万亿元，多了400亿元。

从银行间市场隔夜回购(R001)情况来看，12月6日之后，R001的日成交量均在4.5万亿元之上。12月15日，R001的利率目前为2.64%。而上海银行间同业拆放利率(SHIBOR)的隔夜品种目前为2.116%，相比前一日下跌2.1个BP。

华南某城商行交易员表示，成交量连续处于高位，反映债券市场“滚隔夜”加杠杆现象日渐严重 。当前央行维稳资金面的态度比较明显，流动性平稳，隔夜利率水平适中，资金面平稳“过年”的概率较大。但由于债券市场杠杆率水平较高，对资金价格会产生一定的扰动。

此外他还认为，目前银行间市场资金面虽然临近年末，但仍然表现得泰然自若，质押式回购隔夜品种DR001和7天期品种DR007加权平均的水平目前都维持在2.1%左右，预计央行对短期资金面状况较为认可。

海通证券(600837)统计数据显示，上周质押式回购成交量周度均值5.38万亿元，其中，隔夜回购成交量占比均值88%，环比上行4.8个百分点。

人民银行12月15日公告称，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)，释放长期资金约1.2万亿元。公告还称，为维护银行体系流动性合理充裕，人民银行开展了5000亿元中期借贷便利(MLF)操作和100亿元逆回购操作。

值得注意的是，本次开展的MLF和公开市场逆回购利率均维持前值不变。MLF利率维持2.95%，逆回购利率为2.2%。

12月16日，央行表示，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年12月16日人民银行以利率招标方式开展了100亿元逆回购操作。

安信证券分析师池光胜指出，11月以来公开市场操作传递了央行呵护资金面的态度，但预计12月资金面对央行的依赖度较高，央行料将通过公开市场操作和再贷款等方式满足金融机构合理资金需求。