月末银行间流动性再度趋紧 央行逆回购加量投放 3月资金面将如何?

周五银行间市场隔夜质押式回购加权利率持续走升，创2021年9月16日以来新高。当日央行进行3,000亿元7天期逆回购操作，实现净投放2,900亿元。

从资金价格观察，7天期回购加权利率(DR007)已连续多日维持在政策利率2.1%以上，短期仍有上行压力，已超过去年同期2.21%水平。在排除季节性因素影响后，当前市场短期利率仍略显偏高，流动性趋向偏紧。

市场人士指出，临近月末，叠加税期缴税走款、政府债发行放量等因素，银行间市场资金面持续收敛，回购利率整体水平上行。近三日央行连续开展千亿元级别逆回购操作，投放力度逐渐加码，累计净投放6,700亿元，以呵护月末流动性。

短期资金面平稳跨月无忧

他们预计，随着税期结束，月末财政投放资金陆续到位，在央行的呵护下，短期内资金面平稳跨月已无忧。3月初影响流动性需求的因素并不多，市场流动性将继续维持合理充裕。

华北某银行交易员对财联社表示，缴税走款，春节现金回流慢，叠加政府债发行提速等因素，导致月末资金面再度趋紧，不过央行对流动性的呵护态度仍明显，预计资金面平稳跨月无忧，但短端利率在连续上行后，继续上行空间有限。

植信投资研究院高级研究员王运金认为，俄乌紧张局势形成一定外部冲击，提升了国内资金的避险情绪，流动性可能会有量逆回购可以保持流动性合理充裕，维护金融市场平稳运行;所释放的偏松信号也能起到安抚市场情绪的作用。

此外，2月国债发行维持上月正常节奏，在4,600亿元以上;地方政府债券发行量虽有下降但仍在3,000亿元左右;债券发行对资金需求仍然较大，且该部分资金会在3月集中投放，2月末该部分流动性需求可能存在错期缺口。

3月货币政策可能继续维持偏松操作

市场人士表示，2月超储率偏低，或为导致资金面波动加大的因素。据安信证券固收团队测算，1月末根据准备金存款计算的超储规模在2.5万亿，超储率降至1.1%附近，2月超储率料降至0.9%附近。光大证券(601788)金融团队也认为，根据央行披露的数据，今年1月受春节因素影响，M0增长较快，加上财政存款多增，预计超储率或降至1%以下。

此外，目前机构对资金面的预期稳定，加杠杆的行为较为普遍，在超储率偏低的背景下，暂时性资金缺口对市场整体流动性的扰动程度有所加大。

王运金同时表示，3月基建投资有望继续发力，制造业投资稳步复苏，多方面稳增长的资金需求将进一步扩大。货币政策可能会继续维持偏松操作，加大跨周期调节力度;有望进一步降准以改善银行体系资金结构、满足实体经济合理有效的融资需求。