央行净投放力度转弱但银行间资金仍均衡 春节前资金面还会有大波动吗?

本周央行公开市场净投放力度转弱，近两日单日实现净投放500亿元，较此前的900亿元有所缩量，不过银行间市场资金供求仍相对均衡。

此外，本周央行重启14天逆回购，以维护春节前流动性。市场人士表示，市场对资金面预期较为乐观，预计央行将视市场变化及时调整投放力度，跨春节资金面将保持整体平稳。

央行重启14天逆回购维护春节前流动性

随着税期走款结束，银行间资金面压力略有缓解，但本周政府债净融资规模仍偏大，为应对春节前后银行资金体系的压力变化，预计央行将加大流动性投放力度，适时对冲政府债券加快发行、春节前现金投放等短期因素的影响。

平安证券固收团队认为，本周政府债净融资大幅回升至4,412亿元，是春节前一周供给量最大的时期，央行仍会维持资金面合理充裕，但供求缺口或有所收敛，资金面或有小幅波动。

华北某城商行资金交易员对财联社表示，近两日银行间市场资金面整体平衡，跨月融出以14天期为主，需求仍然较多。不过受央行重启14天逆回购维护春节前流动性以及中标利率降低10bp的影响，隔夜回购加权利率下行重回2%以下。

市场人士并表示，央行减少投放，或希望继续引导资金利率盯住政策利率运行，就是银行间市场质押式回购利率(DR007)围绕2.10%的公开市场逆回购(OMO)7天利率窄幅波动。

春节前流动性缺口已显著降低，关注美联储会议

信达证券首席固收分析师李一爽认为，近期质押式回购成交金额再创历史新高，正回购余额突破9万亿。尽管非银机构正回购规模不断上升，但随着央行净投放规模的增大，商业银行净融出的规模明显回升，叠加货币基金逆回购规模的扩大，目前资金缺口已显著低于中性水平。

不过市场人士提醒，1月25至26日，美联储第一次议息会议将召开，美联储此前已明确，在3月结束缩债前不会加息，因而本次会议将是市场观察联储意图的关键窗口，关注点在于未来加息和缩表路径的披露。

如果美联储加息和缩表路径超出市场预期，将制约国内央行的操作空间，预计央行将抓住一季度短暂的宽松窗口期尽快行动，为后续货币政策操作留出时间，因此不能排除一季度末至二季度初再度降准降息的可能。